5. 寧德時(shí)代2024年凈利潤(rùn)500億，處于市場(chǎng)龍頭地位，但不穩(wěn)固

2025年1月21日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，披露寧德時(shí)代預(yù)計(jì)2024年取得營(yíng)收3560億至3660億元，同比下滑11.2%至8.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為490億至530億元，同比增長(zhǎng)11.06%至20.12%。

拓展閱讀：

1. 寧德時(shí)代是動(dòng)力和儲(chǔ)能電池龍頭企業(yè)，第二第三相加還沒(méi)它多

a. 據(jù)韓國(guó)機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2024年前11個(gè)月，寧德時(shí)代全球電池裝車量以289.3吉瓦時(shí)（GWh）排名第一，市場(chǎng)份額同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至36.8%。

b. 比亞迪和韓國(guó)LG新能源分列全球第二和第三名，市場(chǎng)份額分別為17.1%和11.6%，加起來(lái)還沒(méi)寧德一家多。

2. 其實(shí)寧德地位并不穩(wěn)固，多次爆出停產(chǎn)

a. 近兩年，二三線電池企業(yè)的產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，2023年寧德時(shí)代自身產(chǎn)能利用率下滑到70.5%，“寧王”不得不低頭。

b. 車企也在自研自產(chǎn)電池。6月27日，吉利汽車發(fā)布“神盾”磷酸鐵鋰短刀電池。2023年，吉利汽車就發(fā)布了“金磚”磷酸鐵鋰電池。

c. 2024年7月4日，二線動(dòng)力電池企業(yè)蜂巢能源董事長(zhǎng)兼CEO楊紅新稱，“以前是二三線電池企業(yè)為了獲取市場(chǎng)份額卷價(jià)格，現(xiàn)在是老大也開始‘卷’價(jià)格”。

3. 車企不甘心被寧德壟斷，吉利、比亞迪向?qū)幍率��?/strong>

a. 寧德時(shí)代是吉利體系品牌主要電池供應(yīng)商之一，雙方還設(shè)有合資電池企業(yè)。行業(yè)人士認(rèn)為，吉利汽車連發(fā)兩款電池，某種程度上是向?qū)幍聲r(shí)代施加壓力。

b. 吉利汽車得到二線電池企業(yè)支持，神盾電池由一家二線電池企業(yè)提供技術(shù)授權(quán)。

c. 2021年，比亞迪推出磷酸鐵鋰刀片電池打破平衡，這款產(chǎn)品不僅幫助比亞迪車型獲得成功，還推動(dòng)電池產(chǎn)品從追求能量密度轉(zhuǎn)向更注重成本。比亞迪刀片電池也向其他車企供應(yīng)，第二代刀片電池可能即將推出。寧德時(shí)代仍然依靠三元電池把持著高端車型市場(chǎng)，但電池格局已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，磷酸鐵鋰電池占比達(dá)到七成。

4.插混開始成2025年主流，電池需求減少

a. 比亞迪開創(chuàng)出的長(zhǎng)續(xù)航插電式混動(dòng)汽車在中低端市場(chǎng)大獲成功。

b. 插混車型沒(méi)有續(xù)航里程焦慮，還能同等享受購(gòu)置稅減免優(yōu)惠，相比燃油車和純電車，都體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力。其他車企很快跟進(jìn)。

c. 2024年上半年，純電動(dòng)汽車銷量為301.9萬(wàn)輛，同比增速放緩至11.6%，插混（含增程）汽車銷量為192.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)85.2%。

d. 插混車型搭載電池量少，據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟測(cè)算，2024年上半年，插混車型電池單車平均用量是純電動(dòng)車型的44%。

5. 寧德時(shí)代在海外的市場(chǎng)也面臨挑戰(zhàn)

a. 6月5日，美國(guó)五名共和黨國(guó)會(huì)議員聯(lián)名致信，要求將寧德時(shí)代、國(guó)軒高科兩家中國(guó)企業(yè)列入實(shí)體清單，呼吁禁止其產(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)。

b. 6月7日，美中戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)特別委員會(huì)主席發(fā)起《脫離外國(guó)敵對(duì)電池依賴法》，要求國(guó)土安全部禁止從包括寧德時(shí)代在內(nèi)的六家中國(guó)企業(yè)采購(gòu)電池。

c. 7月4日，歐盟對(duì)中國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車加征臨時(shí)反補(bǔ)貼關(guān)稅，上汽集團(tuán)面臨加征稅率最高，寧德時(shí)代是其主要供應(yīng)商。此外，歐盟還將加強(qiáng)電池產(chǎn)品碳足跡審查管控。

d. 電池企業(yè)“出�！毙枰�上游企業(yè)配合，而中國(guó)這些上游企業(yè)并不都愿意配合寧德時(shí)代去歐洲冒險(xiǎn)。

6.韓國(guó)公司不會(huì)坐視寧德時(shí)代在歐洲擴(kuò)張

a. 7月2日，韓國(guó)LG新能源宣布將向雷諾汽車子公司供應(yīng)磷酸鐵鋰電池，該電池將在LG新能源波蘭工廠生產(chǎn)。在此之前，寧德時(shí)代幾乎是歐洲車企磷酸鐵鋰電池唯一的選擇。

b. LG和寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)份額十分接近。

7. 共同投資建廠是寧德時(shí)代綁定車企的方式之一

a. 共同投資建廠是寧德時(shí)代綁定車企的方式之一，寧德讓出部分電池廠股份和盈利，鎖定車企電池供應(yīng)，雙方皆大歡喜。

b. 6月18日，寧德時(shí)代與北汽集團(tuán)、京能集團(tuán)、小米集團(tuán)等共同投資的北京時(shí)代電池基地正式開工。北京時(shí)代動(dòng)力電池有限公司成立于2024年5月17日，共有四名股東。其中，寧德時(shí)代持股51%，北汽集團(tuán)子公司北汽海藍(lán)芯能源科技（北京）持股39%，北京京能科技和小米汽車科技分別持股5%。

8. 寧德時(shí)代作為電池供應(yīng)商，利潤(rùn)受到多重因素影響

a. 電池終究只是電動(dòng)汽車的一個(gè)部件，供應(yīng)商能夠拿到多少利潤(rùn)，話語(yǔ)權(quán)掌握在車企手里。

b. 電池最大的組成部分是原材料，成本也嚴(yán)重受到上游原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭，即便能夠享受到最大紅利，也難以突破天花板。

9. 寧德不甘心始終扮演電池供應(yīng)商角色，開始打造換電聯(lián)盟

a. 寧德時(shí)代幾年前就踏上尋找第二、第三增長(zhǎng)曲線的征程，換電是重點(diǎn)選項(xiàng)之一。2021年，寧德時(shí)代成立了專門從事?lián)Q電的時(shí)代電服科技有限公司。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間摸索，時(shí)代電服走向前臺(tái)。

b. 北汽集團(tuán)是寧德時(shí)代換電板塊合作伙伴之一。2024年以來(lái)，時(shí)代電服已拿下滴滴、廣汽埃安等多個(gè)重量級(jí)合作伙伴。

c. 還有更多計(jì)劃“在路上”，蔚來(lái)計(jì)劃推出的第三品牌“螢火蟲”也在和時(shí)代電服接觸。螢火蟲定位低于主品牌蔚來(lái)和第二品牌樂(lè)道。

d. 通過(guò)發(fā)展換電業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代能夠保證電池資產(chǎn)在自身體系內(nèi)流轉(zhuǎn)，批量化進(jìn)入梯次利用和回收，再重新生產(chǎn)電池。

10. 寧德不具備穿越周期的能力，技術(shù)護(hù)城河不深

a. 電池技術(shù)有兩大突破方向，一是材料體系的創(chuàng)新，二是結(jié)構(gòu)體系的創(chuàng)新，更先進(jìn)的電化學(xué)體系可以讓活性物質(zhì)具備更大的能量，更精簡(jiǎn)的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)可幫助電池包發(fā)揮更大的效用。

b. 雖然材料體系的創(chuàng)新帶來(lái)的變革一般都具有顛覆性，但從實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證，再到量產(chǎn)，一般所花時(shí)間都至少10年起，因此在過(guò)去30年電池的材料技術(shù)路線上沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，仍然以鋰電池的基礎(chǔ)體系為主。

c. 所以短期，在電池材料體系路線沒(méi)有發(fā)生大的切換之前，以及在產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用的高安全性要求下，電池廠商的創(chuàng)新都集中在結(jié)構(gòu)體系上, 電池的能量密度的提升仍然是一個(gè)相對(duì)平緩的過(guò)程（高能量密度和安全性本身存在一定沖突）。

11. 電池的能量密度的提升速度緩慢

a. 電池能量密度年平均CAGR提升也僅在5%左右，留給其余電池廠商相對(duì)充足的追趕時(shí)間，技術(shù)周期中很難出現(xiàn)降維打擊，所以技術(shù)的護(hù)城河并不深。

短評(píng)：

動(dòng)力電池由于最主要的應(yīng)用領(lǐng)域目前還是在電動(dòng)乘用車，新能源車企在上半程的電動(dòng)化競(jìng)賽中，沒(méi)有在電車性能上拉開明顯差距，無(wú)法構(gòu)造核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，導(dǎo)致新能源車整體結(jié)構(gòu)上往價(jià)格下沉路線方向走，“以價(jià)換量”成為了行業(yè)的主流趨勢(shì)。

在外部多重因素的圍攻下，寧德時(shí)代逆勢(shì)擴(kuò)張，能不能找到第二條增長(zhǎng)曲線是公司的重點(diǎn)考量。