3. 理想4季報(bào)：財(cái)務(wù)穩(wěn)健保盈利，研發(fā)投入保守，讓人即滿意又擔(dān)憂

3月14日晚間港股盤后、美股盤前，理想汽車發(fā)布了 2024 年第四季度財(cái)報(bào)。從結(jié)果來看，四季度業(yè)績(jī)和2025年一季度預(yù)期都不是太好。

2024年，理想汽車共交付汽車50.1萬輛，同比增長(zhǎng)33.1%；取得營收1445億元，同比增長(zhǎng)16.6%。同期，公司凈利潤(rùn)同比下滑31.9%至80.5億元，沒有保持增長(zhǎng)。

1. 汽車毛利率：低于市場(chǎng)預(yù)期和公司指引，主因是單車成本

a. 每季度最關(guān)鍵的汽車毛利率指標(biāo)上，理想低于市場(chǎng)預(yù)期。本季度汽車業(yè)務(wù)毛利率僅19.7%，環(huán)比下滑了1.2個(gè)百分點(diǎn)，而理想上季度小會(huì)上指引還有20%+，所以市場(chǎng)一致預(yù)期還在20.6%，大行預(yù)期甚至都達(dá)到了21.3%。1.

2. 利潤(rùn)率：依然穩(wěn)健，未受市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)影響，也是控費(fèi)的結(jié)果

a. 理想四季度在含金量比較重的經(jīng)營利潤(rùn)上，環(huán)比增長(zhǎng)了2億，比較穩(wěn)健，經(jīng)營利潤(rùn)率達(dá)到歷史高點(diǎn)的8.4%。

b. 經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)方面，本季度40.4億雖然基本符合大行預(yù)期，但是主要是依賴一筆4億的利息收入貢獻(xiàn)帶動(dòng)的，質(zhì)量一般。

3. 2025年1季度銷量指引：不錯(cuò)，但以降價(jià)為前提，1季度毛利率或再下跌

a. 2025年一季度銷量指引8.8萬-9.3萬輛，推算3月銷量為3.2-3.7萬輛，環(huán)比2月上升0.55-1.05萬輛，主要由于三月降價(jià)帶來的提升，整體指引還可以，降價(jià)確實(shí)看到有效果。

4. 費(fèi)用控制嚴(yán)苛，是裁員和研發(fā)費(fèi)過于保守導(dǎo)致

a. 研發(fā)費(fèi)用方面，低于市場(chǎng)預(yù)期4億。另外由于裁剪人員導(dǎo)致的雇員薪酬減少，以及四季度無新品上新，以及純電上市推出到下半年，預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用會(huì)平移到2025上半年。

短評(píng)：

讓人即滿意又擔(dān)憂，在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的Q4，收入增長(zhǎng)放緩，毛利率也降低不少，但是經(jīng)營利潤(rùn)卻很穩(wěn)健，大幅增長(zhǎng)22%，經(jīng)營利潤(rùn)率也達(dá)到了8.4%的歷史高點(diǎn)。

好的方面，就是理想這家公司經(jīng)營依舊非常穩(wěn)健，效率很高，成本控制能力很強(qiáng)，沒有因?yàn)槭袌?chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，影響到公司的盈利能力，這當(dāng)然值得稱贊。

令人擔(dān)憂的方面，盈利優(yōu)秀是用相比其他車企較低的研發(fā)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)的。在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的階段，研發(fā)投入過低反而不是好事。

25年的競(jìng)爭(zhēng)肉眼可見的比24年更加激烈，但是在研發(fā)投入，新車型推出等方面是偏保守的，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備如此之多，真的有必要這么計(jì)較投入產(chǎn)出比嗎？