[汽車之家 行業(yè)] “五一”假期剛一結(jié)束，中國(guó)新勢(shì)力企業(yè)就迎來(lái)了噩耗——進(jìn)入預(yù)摘牌名單。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）放出消息，該機(jī)構(gòu)已將蔚來(lái)汽車、小鵬汽車、京東、嗶哩嗶哩、拼多多等在內(nèi)的88家中概股加入“預(yù)摘牌”名單。算上4月22日就已被列入名單的理想汽車，中概股預(yù)摘牌名單已達(dá)到105家，且蔚小理三家頭部新勢(shì)力均在此列。
信息一出，股價(jià)應(yīng)聲大跌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，蔚來(lái)汽車美股下跌15.17%；小鵬汽車下跌13.51%……一時(shí)間，發(fā)聲明安撫投資人成為這三家企業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)。外交部發(fā)言人趙立堅(jiān)也在例行記者會(huì)中表示：“中國(guó)企業(yè)被列入有關(guān)名單，是美國(guó)監(jiān)管部門執(zhí)行其國(guó)內(nèi)法律的有關(guān)步驟，這并不代表相關(guān)企業(yè)必然摘牌。這些企業(yè)是否摘牌或繼續(xù)在美上市，取決于中美審計(jì)監(jiān)管合作進(jìn)展和結(jié)果?！?/p>
在外界眼中，造車新勢(shì)力身上的標(biāo)簽除了“顛覆”“智能”外，還有一項(xiàng)就是“燒錢”。雖然三家頭部新勢(shì)力企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)毛利率為正，但距離跳出虧損泥潭還有較大距離。面臨如今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的環(huán)境，新勢(shì)力在自動(dòng)駕駛研發(fā)、補(bǔ)能體系建設(shè)、下一代車型研發(fā)上，無(wú)一不需要大量資金；而疫情、供應(yīng)鏈問(wèn)題帶來(lái)的減產(chǎn)，以及此次預(yù)摘牌帶來(lái)的危機(jī)又接踵而至。
此時(shí)，除了等待，他們需要做的，他們能夠做的，其實(shí)還有很多。
預(yù)摘牌不是末日
2020年5月和12月，美國(guó)參議院和眾議院相繼通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，當(dāng)年12月18日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的特朗普正式簽署該法案作為《薩班斯-奧克斯利法》的修正案。一年后，2021年12月2日，SEC正式發(fā)布了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》實(shí)施細(xì)則。而該法案有兩大核心點(diǎn)：第一，自2021年起的三年期內(nèi)，在美上市的外國(guó)公司需要接受美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“PCAOB”）的審查；第二；在美上市的外國(guó)公司需要證明其沒(méi)有被外國(guó)政府所有或控制。
若連續(xù)三年未能通過(guò)PCAOB審查，涉事公司的證券將被SEC禁止交易，并進(jìn)入“彌補(bǔ)期”，期間該公司可繼續(xù)整改，直至符合SEC要求，便能恢復(fù)證券交易（必須聘請(qǐng)具有PCAOB資質(zhì)的會(huì)計(jì)事務(wù)所）。值得注意的是，如果該公司被移除禁令并恢復(fù)交易后，再次聘請(qǐng)不具有PCAOB資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則下一年度審查中該公司仍將無(wú)法通過(guò)PCAOB審查，SEC也將恢復(fù)停止其交易的禁令，且該禁令期限為五年。
在有些人看來(lái)，預(yù)摘牌，以及未來(lái)有可能出現(xiàn)的摘牌，對(duì)于以“燒錢”著稱的新勢(shì)力來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)資金鏈的末日。但這一說(shuō)法并不被部分投資人認(rèn)可，奧緯咨詢董事合伙人張君毅就認(rèn)為，“預(yù)摘牌”事件對(duì)于企業(yè)融資能力來(lái)說(shuō)確實(shí)有一定影響，但并沒(méi)有外界渲染的那么大。
“一方面，進(jìn)入預(yù)摘牌名單后，是有可能在3年內(nèi)退市的，這會(huì)在短期內(nèi)影響投資人信心，如果在期間進(jìn)行增發(fā)或融資，因?yàn)槭兄悼赡苁艿酵耸杏绊?，無(wú)法募集到和以前等量的資金?！睆埦惚硎荆骸暗珡拈L(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，企業(yè)融資渠道十分多樣化，不一定只能從二級(jí)公開(kāi)市場(chǎng)，同時(shí)也可以采用銀行貸款、分拆融資、在公開(kāi)市場(chǎng)定增等方式，即便是上市企業(yè)，也不應(yīng)被交易市場(chǎng)暫時(shí)的困難所束縛?！?/p>
而且能否融到資，主要是根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)力決定的。如今所謂的正面影響、負(fù)面影響，都要取決于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展能力?！爸灰l(fā)展的好，在哪都能弄到錢；如果某些二級(jí)市場(chǎng)低估，還可以選擇二次上市，雙重上市，甚至私有化再次在有公允定價(jià)的市場(chǎng)上市就行了，比如說(shuō)百麗國(guó)際等?！睆埦惴治龅馈?/p>
此前，股神巴菲特的“黃金搭檔”查理·芒格就曾發(fā)表過(guò)對(duì)中概股的投資理念，在他看來(lái)，投資中概股的原因主要有三點(diǎn)：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁；第二，中國(guó)有不少高競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)；第三，很多中概股股價(jià)便宜。如此看來(lái)，當(dāng)潛力大于風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資就會(huì)源源不斷，至于美股摘牌與否，更多是資金渠道問(wèn)題。
如今面對(duì)預(yù)摘牌危機(jī)的蔚小理，也更多是基于此前的既有布局進(jìn)行化解。比如理想的聲明中就曾提到，該公司已經(jīng)在去年完成香港主要上市，兩地股票可以互換，美股投資人可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為在香港持有，香港主要上市的上市地位不會(huì)受美股相關(guān)監(jiān)管影響。以上不會(huì)對(duì)公司實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有任何影響。
蔚來(lái)則在被預(yù)摘牌后的第二天，宣布已從新加坡交易所取得主板二次上市的附條件上市資格函，并將于本月發(fā)布上市文件。據(jù)悉，雖然蔚來(lái)本次將采用介紹上市的方式，不涉及新股發(fā)行及資金募集，但其在新加坡交易所新交所上市的A類股可與其在紐交所上市的美國(guó)存托股份實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)換。
此外，在過(guò)去一段時(shí)間，蔚來(lái)也在加快全球化布局。2021年5月，該企業(yè)正式進(jìn)軍挪威市場(chǎng)，而據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2022年，蔚來(lái)產(chǎn)品與全體系服務(wù)將在德國(guó)、荷蘭、瑞典、丹麥落地。
而據(jù)張君毅分析，這種國(guó)際化布局正是從摘牌危機(jī)中尋找機(jī)遇的最佳方式。“如今，亞洲的國(guó)家如新加坡已經(jīng)逐漸成為亞洲金融中心，不少企業(yè)乃至資本都在向新加坡布局業(yè)務(wù)。在新加坡上市，也有利于企業(yè)繼續(xù)進(jìn)行國(guó)際化業(yè)務(wù)運(yùn)作?！?/p>
『蔚來(lái)補(bǔ)能體系能帶給消費(fèi)者極大便利，但同樣燒錢』
特斯拉便是依靠國(guó)際化布局轉(zhuǎn)危為機(jī)的典型案例。2018年，該企業(yè)深陷產(chǎn)能地獄、股價(jià)被做空、破產(chǎn)傳聞不斷、人才出走……馬斯克每天睡在工廠，親自監(jiān)工生產(chǎn)，但特斯拉股價(jià)仍然一跌再跌，華爾街分析師甚至開(kāi)始一本正經(jīng)地分析起該企業(yè)被蘋果收購(gòu)的可能性。但最終，馬斯克通過(guò)國(guó)際化路線，在上海臨港建廠銷售，并大獲成功。
新勢(shì)力的下一步
雖然對(duì)于已經(jīng)在美股上市的蔚小理來(lái)說(shuō)，預(yù)摘牌的打擊并沒(méi)有傷筋動(dòng)骨，可對(duì)于那些準(zhǔn)備上市的新勢(shì)力企業(yè)來(lái)說(shuō)，前途則充滿了未知。這批名單一出，在一定程度上也堵住了其他新勢(shì)力赴美上市之路。這樣一來(lái)，港股成為最切實(shí)可行的選擇。
為了吸引這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，香港相關(guān)部門也正在加大法規(guī)要求的“靈活性”。今年2月，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波曾表示“考慮到一些從事先進(jìn)技術(shù)且具有一定規(guī)模的科技企業(yè)需要大量資金投入研發(fā)，但卻未有盈利和業(yè)績(jī)支持，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)和港交所正檢視主板的上市規(guī)則，研究在充分顧及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，修訂上市條件配合其有關(guān)集資需求?！?/p>
“對(duì)于那些目前還未上市，并準(zhǔn)備上市的新勢(shì)力，可以看看某些提前上市的企業(yè)未來(lái)上市后在港股的走勢(shì)。如果上市過(guò)程順利，且能取得預(yù)想中的估值，那其他新勢(shì)力企業(yè)問(wèn)題也會(huì)迎刃而解，這關(guān)系到投資者信心?！睆埦惚硎?。
不過(guò)，在包容性有所增長(zhǎng)的同時(shí)，相較于已經(jīng)走出了十余年牛市的美股來(lái)說(shuō)，港股的體量，融資能力仍有較大差距，企業(yè)不能過(guò)度依賴。而對(duì)于新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，上不上市、在哪上市固然很重要，但掌握在當(dāng)今國(guó)際局勢(shì)下的業(yè)務(wù)發(fā)展邏輯則同樣重要。
而在張君毅看來(lái)，除了加大國(guó)際化業(yè)務(wù)布局，新勢(shì)力們要做的還有很多，首先就是要做好國(guó)際化業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的分割工作。讓各地業(yè)務(wù)滿足當(dāng)?shù)貒?guó)家相關(guān)法規(guī)；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)滿足中國(guó)法規(guī)，雙方互不沖突，做好財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和隱私安全工作。
『自動(dòng)駕駛研發(fā)雖然燒錢，但值得燒』
第二，從業(yè)務(wù)布局上，中國(guó)的科技企業(yè)也應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目剂?。那些有價(jià)值的，跟國(guó)家戰(zhàn)略息息相關(guān)的，比如芯片、自動(dòng)駕駛等業(yè)務(wù)，可以繼續(xù)留在“燒錢列表”中；而那些不怎么重要的業(yè)務(wù)，也該適當(dāng)做收縮，因?yàn)闊o(wú)論中外，都少有埋單的金主和發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義。
第三，企業(yè)需要做的也不僅僅是囤積資金，同時(shí)也要注意囤積實(shí)體資產(chǎn)、資源；既要懂現(xiàn)貨也要懂期貨；不僅僅要了解一般等價(jià)物的交易規(guī)則也要靈活地采用以物易物的方式；既要做到JIT（Just-in—Time）的精益生產(chǎn)也要有韌性地保持JIC（Just-in-Case）的能力，縱橫捭闔鬼谷子之道。
最后，一切還要等中美雙方磋商談判結(jié)果。如果談的好，皆大歡喜，即便談得不好，最終退市，只要車企做好自己，堅(jiān)守本心，國(guó)家系統(tǒng)性地扶植回歸，還是能夠發(fā)展的?！爱吘惯@種退市并不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，而是迫于無(wú)奈，而投資人投資主要是看回報(bào)，他們會(huì)理解的?！?/p>
按照張君毅的話說(shuō)，這輪預(yù)摘牌名單，從某種程度上講也是個(gè)好事，因?yàn)檫@給相關(guān)企業(yè)以及國(guó)家提了個(gè)醒，讓他們有一定的時(shí)間去思考自己的未來(lái)，提前布局。如果沒(méi)這次提醒，假設(shè)未來(lái)摩擦進(jìn)一步加大，資產(chǎn)被沒(méi)收才是真正的災(zāi)難。畢竟在當(dāng)下的國(guó)際格局下，什么都有可能發(fā)生。
俄烏沖突后，俄羅斯富豪阿布拉莫維奇在英國(guó)的全部資產(chǎn)被凍結(jié)，其中包括19年內(nèi)拿了21個(gè)冠軍獎(jiǎng)杯的英超球隊(duì)切爾西。面對(duì)制裁，球隊(duì)甚至連給大巴加油的錢都沒(méi)有，還得靠“身無(wú)分文”的阿布拉莫維奇四處借錢，維系球隊(duì)運(yùn)營(yíng)。最終，切爾西被迫出售，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓得來(lái)的25億英鎊，則被迫用于“慈善”用途，阿布拉莫維奇一分錢都拿不到。
蔚小理，和其他新勢(shì)力，誰(shuí)想成為被迫出售的切爾西？李斌、李想、何小鵬，以及那些新進(jìn)入者，又有誰(shuí)甘于變成19年投入一朝喪盡的阿布拉莫維奇？（文/汽車之家 陳燦）
