[汽車(chē)之家 行業(yè)]美東時(shí)間2月23日，路特斯僅用13個(gè)月時(shí)間（從宣布上市到成功上市），在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。這次上市同時(shí)也創(chuàng)造了多個(gè)Top稱謂和打破了多個(gè)記錄：成為繼法拉利和保時(shí)捷后全球第三個(gè)獨(dú)立上市的頂級(jí)超跑品牌；創(chuàng)下2023年以來(lái)SPAC最大融資規(guī)模；成為2021年7月以來(lái)最大的赴美上市中概股IPO；創(chuàng)造汽車(chē)行業(yè)最快上市速度；2024開(kāi)年赴美汽車(chē)第一股等。

　　路特斯曾經(jīng)和法拉利、保時(shí)捷共稱世界3大超跑。創(chuàng)始人是柯林是賽車(chē)手和工程師，跑車(chē)以輕量化設(shè)計(jì)和純粹駕駛樂(lè)趣出名，專注于賽車(chē)事業(yè)，曾拿下7個(gè)F1車(chē)隊(duì)總冠軍，6次F1車(chē)手冠軍和81個(gè)分站冠軍。80-90年代在歐洲本土銷量遠(yuǎn)超法拉利和保時(shí)捷。

　　但隨后由于創(chuàng)始人柯林離世，路特斯開(kāi)始走下坡路，甚至多次瀕臨絕境。先后經(jīng)歷了豐田、通用、寶騰（馬來(lái)西亞）等幾位東家后，吉利集團(tuán)目前成了路特斯汽車(chē)的大股東。在吉利的運(yùn)作下，今年成功在納斯達(dá)克上市。

路特斯的上市方式和融資之路

　　2023年1月，路特斯科技和SPAC特殊目的收購(gòu)公司L Catterton Asia Acquisition Corp（簡(jiǎn)稱LCAA）達(dá)成了并購(gòu)協(xié)議，2024年2月并購(gòu)?fù)瓿�，De-SPAC合并后的新公司命名為“路特斯科技”。

　　這次采用SPAC并購(gòu)方式上市，也俗稱 “借殼上市”，優(yōu)缺點(diǎn)都十分明顯。優(yōu)勢(shì)在于不用經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間路演、聆訊，可以實(shí)現(xiàn)快速上市，缺點(diǎn)則是贖回權(quán)給募集資金帶來(lái)不確定性。好在上市之前，路特斯通過(guò)公共股權(quán)私募投資（“PIPE”）及可轉(zhuǎn)換債券獲得全球投資者、現(xiàn)有股東和戰(zhàn)略合作伙伴提前簽署了幾輪融資協(xié)議：2023年4月，獲約1.2億美元融資承諾，11月再獲約7.5億美元融資承諾，其中5億美元來(lái)自韓國(guó)金融集團(tuán)Meritz Securities，一共8.8億美元融資承諾，所有融資協(xié)議均基于55億美元的投前估值簽署。由于PIPE多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)估值和定價(jià)起到較大的錨定作用，最終融資規(guī)模容易得到保障。

　　在SPAC并購(gòu)之前，路特斯已經(jīng)完成了幾輪融資，估值不斷推高。2021年8月完成Pre-A融資，投資方是蔚來(lái)資本。當(dāng)時(shí)的投后估值為150億元（23億美元左右）。2023年11月前，路特斯還完成了幾輪未披露的融資，使其估值抬高到54億美元。與SPAC合并完成后估值約61億美元。上市首日市值達(dá)到巔峰的92.94億美元，一度超過(guò)小鵬和蔚來(lái)汽車(chē)。

　　特別提一下，這次收購(gòu)路特斯的LCAA是LVMH集團(tuán)旗下的消費(fèi)基金L Catterton。能得到全球知名奢侈品牌的投資，說(shuō)明路特斯超跑的世界影響力還在，而且LVMH集團(tuán)北美總裁占據(jù)路特斯科技一名董事席位，且由于SPAC的發(fā)起人通常會(huì)參與新合并公司的初始業(yè)務(wù)，以促進(jìn)SPAC業(yè)績(jī)的提升。未來(lái)LVMH會(huì)幫助路特斯進(jìn)一步強(qiáng)化豪華品牌地位。

市值從巔峰回落，銷量屢創(chuàng)新低

　　截至3月6日美股收盤(pán)，路特斯市值最低只有38.73億美元，從高點(diǎn)跌去近一半市值。對(duì)比另外2大超跑品牌，法拉利年初至今上漲23%，目前市值763億美元，保時(shí)捷年初至今小幅上漲，市值161億美元。相比較，路特斯市值現(xiàn)在大概只有法拉利的5%，保時(shí)捷的四分之一。

圖.各大超跑股價(jià)和市值（截至美東2024年3月12日美股收盤(pán)）

　　由于路特斯主要銷售市場(chǎng)集中在歐美市場(chǎng)，汽車(chē)之家從各路公開(kāi)數(shù)據(jù)僅查找歐美市場(chǎng)的歷史銷量以做對(duì)比。從對(duì)比結(jié)果看，路特斯90年代左右銷量在歐洲本土市場(chǎng)一度超越法拉利。但進(jìn)入2000年后，逐漸落后法拉利、保時(shí)捷。

2021年路特斯全球銷售市場(chǎng) Top 10
排名	國(guó)家
1	美國(guó)
2	日本
3	英國(guó)
4	德國(guó)
5	法國(guó)
6	意大利
7	澳大利亞
8	比利時(shí)
9	瑞士
10	中國(guó)

　　2019年路特斯未公布銷量數(shù)據(jù)，2020年相關(guān)報(bào)道顯示路特斯全年銷量為1378輛。2021年銷量為1566輛，2022年大跌至570多輛。2023年路特斯并未披露銷量，相關(guān)媒體預(yù)測(cè)3000輛左右，而法拉利和保時(shí)捷全球銷量分別達(dá)1.366萬(wàn)輛及32.02萬(wàn)輛。

大刀闊斧改革后，銷量有起色嗎？

　　路特斯2018年發(fā)布“Vision80”戰(zhàn)略規(guī)劃，將品牌向電動(dòng)化和智能化全面轉(zhuǎn)型。目前，路特斯共有純電超跑Evija、燃油超跑Emira、純電SUV Eletre、純電轎車(chē)Emeya四款在售車(chē)型。2022年10月，路特斯Eletre正式上市，共有兩個(gè)版本S+與R+，售價(jià)首次下探百萬(wàn)，分別為82.8萬(wàn)元和102.8萬(wàn)元，是市場(chǎng)上少見(jiàn)的百萬(wàn)級(jí)別純電SUV，被視為走量車(chē)型。公司預(yù)期銷量2萬(wàn)臺(tái)，其中中國(guó)承擔(dān)1萬(wàn)臺(tái)銷量。

路特斯EMEYA繁花(參數(shù)|詢價(jià))2024款 EMEYA R+

　　根據(jù)公開(kāi)新聞信息，截至2023年9月30日，Eletre和EMIRA全球交付量?jī)H為4800輛。而2024年前4周，路特斯首款量產(chǎn)車(chē)型Eletre銷量分別為46輛、7輛、9輛、4輛，4周累計(jì)銷量?jī)H66輛，連續(xù)三周銷量在個(gè)位數(shù)。但本次路特斯上市路演的PPT中，公司對(duì)Eletre的銷量目標(biāo)進(jìn)一步提高到4-5萬(wàn)輛，以目前銷量看來(lái)，和該宏遠(yuǎn)目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

　　2024年1月路特斯上市了純電轎車(chē)Emeya（繁花）同樣被寄予厚望，路演材料中顯示官方的銷售目標(biāo)是3-4萬(wàn)臺(tái)，但截至2月4日，銷量還不到50臺(tái)。

財(cái)務(wù)狀況堪憂，急需融資輸血

　　招股書(shū)顯示，路特斯在2021年、2022年和2023年上半年的凈虧損分別為1.11億美元、7.25億美元和3.53億美元，累計(jì)虧損高達(dá)11.88億美元。每股收益也從2021財(cái)年的-0.16美元/股，擴(kuò)大到2022財(cái)年的-1.08美元/股。為了應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力，路特斯在上市前半年左右裁員了200人以進(jìn)一步降低成本。

　　路特斯是吉利集團(tuán)的第9個(gè)上市公司，吉利非常擅長(zhǎng)資本市場(chǎng)運(yùn)作，但如何帶領(lǐng)路特斯走出虧損的泥潭，還是非常具有挑戰(zhàn)性。在路演材料中，能看出路特斯管理層對(duì)吉利充滿信心：高端電動(dòng)品牌極星成立2年，銷量翻了5.2倍，電動(dòng)品牌極氪成立1年銷量翻了12倍。

　　馮擎峰預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為82億美元到86億美元，毛利提升至18億美元到20億美元，毛利率達(dá)到20%以上。馮擎峰認(rèn)為海外市場(chǎng)的純電動(dòng)汽車(chē)滲透率還比較低，中國(guó)的高端電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)滲透率和英國(guó)不同，遠(yuǎn)低于中低價(jià)位市場(chǎng)，未來(lái)將重點(diǎn)攻破高端市場(chǎng)，充分釋放該細(xì)分市場(chǎng)需求。

　　路特斯上市是開(kāi)啟輝煌，還是最后的輝煌，資本市場(chǎng)里股價(jià)的大起大落已經(jīng)看出投資者有不少分歧。這里不得不提起另一個(gè)同樣被吉利入股的難兄難弟-阿斯頓·馬丁，也曾經(jīng)歷多次易主，2018年IPO時(shí)估值64億美元，跌落至今只有16億美元左右；財(cái)務(wù)上連續(xù)10多年的虧損，全球銷量波動(dòng)不穩(wěn)定，2023年全球銷量6700輛，較過(guò)去幾年回升，但依然低于2007年的6850輛。

　　傳統(tǒng)超跑電動(dòng)化轉(zhuǎn)型困難不少，一方面產(chǎn)品研發(fā)、電動(dòng)化技術(shù)發(fā)展、銷售布局等每一環(huán)節(jié)都需要大量資金支持，另一方面，電動(dòng)化降低了汽車(chē)制造和性能提升的難度，加上造車(chē)新勢(shì)力、特斯拉等多品牌擠壓市場(chǎng)空間，最終走到的最后還是要依靠品牌自身影響力。

　　路特斯從過(guò)去的輝煌，到多次瀕臨破產(chǎn)，多次易主，吉利成為新東家開(kāi)啟電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，但銷量依然慘淡。成功上市或在一定程度上確實(shí)能緩解資金緊張的壓力，但最終止損回血，還是要依靠產(chǎn)品和銷量。如果路特斯不能順利扭轉(zhuǎn)困局，恐怕又難逃易主的命運(yùn)。當(dāng)然即使目前股價(jià)跌幅較大，38.7億美元的市值距離2017年吉利收購(gòu)路特斯51%股份時(shí)，花費(fèi)的4.8億元人民幣相比，依然有較大空間。

　　至少?gòu)陌⑺诡D馬丁上市后的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，路斯特未來(lái)電動(dòng)超跑轉(zhuǎn)型面臨的困難依然不
小。 （文/圖 汽車(chē)之家 吳沛哲）