上半年財務數(shù)據(jù)也有許多亮點，盡管虧損依舊，但是已經(jīng)大幅收窄，距離盈利越來越近。小鵬從P7上市后2021年的巔峰，到2022年電動車市場競爭陡然加劇，爆出公司多處管理漏洞，2023年開啟大刀闊斧改革，管理層大換血，可見今天已經(jīng)初具成效，9月以來，小鵬港股股價一路上漲，累計漲幅已近24%左右。

　　營收方面，2019至2023年，營收規(guī)模增長快，由 2019 年的23.21億元攀升到2023年的 306.76 億元。2024年上半年期間，公司實現(xiàn)了146.60億元的營收，同比增長61.16%，表現(xiàn)強勁。

　　毛利率在改革后，今年回升：小鵬綜合毛利率從 2020年就已經(jīng)實現(xiàn)正數(shù)，達到4.55%，2021達到階段峰值12.5%，隨后逐年下降，2023年只有1.47%。

　　2024年上半年，公司大刀闊斧改革后，毛利率回升并突破達到13.50%。其中，汽車銷售業(yè)務毛利規(guī)模在 2020-2022 期間均超過服務及其他業(yè)務，但服務及其他業(yè)務毛利率均高于
汽車銷售業(yè)務。

　　凈利率方面虧損大幅縮小。2019-2023年期間公司凈利都是虧損狀態(tài)，今年上半年凈利率是-18.09%，雖然還是虧損，但和去年同期的-56.53%，已經(jīng)出現(xiàn)明顯的縮小。

　　利潤方面，小鵬還未實現(xiàn)盈利。2024年上半年，公司扣非歸母凈利潤為-28.22 億元，不過相比去年同期的-51.90 億元已經(jīng)有明顯的改善。

　　單車均價提到，虧損開始收窄。2024年上半年銷量一共是5.20萬臺，同比提升 25.57%。對應的汽車銷售收入是123.63 億元，對應每年輛車平均收入是23.76萬元，創(chuàng)下歷史新高。單車利潤依然虧損，為-5.10 萬元，盡管虧損，但也是比去年同期的-12.41萬虧損好的多。

　　大規(guī)模的交付，快速平攤了研發(fā)費用，2024年上半年的每輛車的研發(fā)費用和銷售費用分別為 5.42和5.69萬元。

2021到2022年上升期：P7上市爆款，迎來巔峰

　　在這段2年左右時期，中國電動車市場競爭遠沒有現(xiàn)在激烈，還處在溫和增長階段。小鵬的P7車型上市后即成為爆款，單月銷量過萬，占據(jù)小鵬總銷量的半壁江山。小鵬被市場成功定位智能化導向的電動車企。團隊尚在初創(chuàng)階段，斗志激情高昂，小鵬碾壓理想、蔚來，穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊。

　　小鵬在2021年7月港股上市，短暫盤整后，一路上行，2021年12月達到股價高點。

2022年至今天：G9/G6車型失利，行業(yè)競爭空前增大，暴露管理問題掉隊

　　過了2022年，電動車行業(yè)涌入華為、小米等高階新玩家，行業(yè)競爭陡然加劇，小鵬隨后于9月21日上市了G9，可惜營銷和產(chǎn)品定義都沒有達到市場的預期，未能像P7一樣形成爆款。外加上行業(yè)的壓力，小鵬開始暴露前期累計的內(nèi)部管理經(jīng)營問題，包括供應鏈腐敗等。

　　2023年上半年，小鵬都沒有新車發(fā)布，直到2023年6月9日，G6開啟預售，一開始表現(xiàn)不錯。預售的小定表現(xiàn)超預期，達到了2.5萬。6月29日正式上市后，截至7月1日訂單就超過了4萬，持續(xù)超預期，G6有望取代P7成為銷量擔當。

　　就當小鵬以為憑借G6可以扳回一局時，G6供應鏈出現(xiàn)問題，7月交付量開始下滑，下圖灰色線是G6銷量占比，在8月達到最高點之后一路下跌，直到2023年第4季度才逐漸穩(wěn)定，月銷在2萬臺左右。

　　進入2024年，中國車市競爭不僅沒有好轉(zhuǎn)，反而展開了中國汽車歷史上史無前例的價格戰(zhàn)。以比亞迪、特斯拉為首的車企開啟不斷降價，小鵬反應較慢，沒有跟上市場節(jié)奏，月銷再次下滑，只有1萬輛左右。

痛定思痛，2023年開啟內(nèi)部大整改

　　管理層大換血：2023年1月，何小鵬將聯(lián)合創(chuàng)始人夏衍、何濤等移出管理層，重新組建以“何小鵬+王鳳英+顧宏地”為核心的管理團隊，改變供應鏈管理方式，引入于濤這類互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人才，打擊供應鏈貪污，加速淘汰老團隊，部門中高層大換血。

　　在產(chǎn)品和營銷部門的變動最大，王鳳英等高層親自下場把握產(chǎn)品定位。

　　王鳳英是原長城汽車副董事長、執(zhí)行董事、總經(jīng)理，2023年1月30日加入小鵬汽車。在王鳳英加入之前，公司缺乏在汽車硬件領域具備相應專業(yè)背景與經(jīng)驗的高層管理。

　　憑借王鳳英在市場運營方面的豐富經(jīng)驗和在汽車行業(yè)內(nèi)深厚的人脈資源，她顯著增強了小鵬汽車銷售渠道的拓展和品牌影響力的提升，尤其是對于下沉市場的突破。

　　經(jīng)銷商開啟2方面的改革：一方面是直營改代理。2023年9月小鵬啟動木星計劃，改變從過去的直營為主，轉(zhuǎn)為代理經(jīng)銷商為主。截至2023年底就引入了160家經(jīng)銷商。

　　截至2024年6月，小鵬在全國擁有669家門店，7成都是經(jīng)銷商。低線城市占比會偏高，5線城市的經(jīng)銷商比例高達95.2%。攻占低線城市是小鵬未來的發(fā)展重點，特別是剛上市的MONA車型，售價偏低，主要面向二三線或以下城市消費者。

　　第二方面是淘汰效率低下的直營店。對于效率低下的直營店逐步淘汰，截止2023年底，小鵬就淘汰了130多家門店。

不到12萬MONA M03，要搶比亞迪的份額，20萬內(nèi)唯一高階智駕

　　2024 年8月27日，小鵬MONA M03 正式上市，售價 11.98、12.98、15.58 萬元，其中 11.98 和 12.98萬元版本將于 9 月開啟交付，15.58 萬元版本將于春節(jié)后開啟交付。

　　MONA M03對小鵬重要的意義在于，將高階智駕門檻降低至20萬以內(nèi)，目前市場反饋不錯，上市48小時大定突破30,000臺。M03標準版定價11.98/12.98萬元，Max智駕版本定價15.58萬元（25年春節(jié)后交付）。激光雷達，7攝像頭+12超聲波雷達+2毫米波雷達的感知硬件，Max智駕版搭載雙英偉達Orin-X芯片，實現(xiàn)了20萬元以下唯一高階智駕。

展望：

　　除了MONA車型，2024第4季度小鵬還將推出B+級轎車P7+，售價在20-25萬左右，核心賣點是智能駕駛+大空間，不依賴激光雷達同時支持全場景領航輔助駕駛XNGP功能，相比競品領先。

　　經(jīng)過過往1年多的改革，目前已經(jīng)基本結束，也得到初步成效，預計小鵬將在2024-2026 厚積薄發(fā)。加上與大眾合作采購，在自動駕駛、車身、電子電器構架持續(xù)優(yōu)化，可以給成本帶來持續(xù)的下行。

　　此外，車型逐步上量之后，又可以帶來折舊和費用攤分，疊加大眾在純電平臺、電子電氣架構及聯(lián)合采購方面的合作收入，多家券商預計小鵬大概在2026年就能實現(xiàn)盈利。（圖文，汽車之家，吳沛哲）

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